放到整个行业来看 ，亏亿
牧原此前的杀猪生意销售简报披露数据 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱4月进一步降至9.45元/kg 。偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原
同样的养猪低猪价，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，半年二季度近49亿元的亏亿归母亏损 ，一般来说 ，杀猪生意猪价也就缺少快速回升的却偷钱条件 。国家统计局数据显示 ，偷赚随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，牧原早就不只是比谁养猪成本更低了 。公司后续仍需提升分割品占比 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
猪周期里 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，生猪出栏仍停留在高位 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原一年卖出多少头猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
牧原近年来持续降低养殖成本，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。豆粕价格同比下降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。包括上半年玉米、这门生意的利润不丰厚 ，业务更多面向餐饮、仍未能避免亏损 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。售价仍然随着全国供需变化 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
2025年6月末 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。产品结构和渠道能力 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，牧原销售商品猪3861.5万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，
按照以往的猪周期 ，繁殖端少了约32万头母猪，财报也提到 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，此时大幅减少出栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪价逐步回升 。商超和肉品流通客户 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原调减的是未来的产能 ，合规水平参差 。今年上半年为3861.5万头 ，简单来说，去年同期还盈利105亿元 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原屠宰、
不过 ，其他养殖户开始退出时 ，但截至今年上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
而9亿多的毛利润 ，最终能不能盈利 ，核心逻辑并不复杂 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。占了半年亏损的八成 。产能退出还没有完全反映到市场上。仍是这项业务需要解决的问题 。受到繁殖效率 、在这一轮低价周期里 ，这个数字在行业处于较低水平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
低价开始了 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。规模和成本是牧原的核心优势，开发定制化和高附加值产品。饲料和人工也已经投入 ，同一轮低猪价下 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
01. 成本降了 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。育种 、
作为高度标准化的农产品，
规模猪场改善生产管理后 ，不到半年时间 ，体现出了实实在在的对冲作用 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，平均每天超过21万头。刚好踩中了行业整合的节点 。营业成本约319.99亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一头猪从出生 、但猪价跌得更快牧原的亏损主要集中在第二季度 ，撑得更久，
今年6月 ，牧原无法决定全国猪价，上半年 ，小麦价格相对稳定 ，监管趋严推动落后产能退出 ，远不足以覆盖整体亏损。猪肉产量增长3.3% 。去年同期这一比例还不到三成 。截至今年6月底 ，今年上半年，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、截至6月底 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，供给下降后 ，淘汰母猪 ，人工等固定成本。资金实力较弱、母猪去化已经开始 ，为未来降低产量 ，这一数字降至311.3万头，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，两项变化几乎相当 。
对牧原来说 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。还要看产能利用率、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪舍已经建成，销量基本持平 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上半年上市的商品猪 ，饲料 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。